歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期已成常態(tài)，但歐央行在無(wú)奈等待而非推出QE，一是希望觀察將于9月發(fā)放的首批TLTRO貸款效果；二是推出QE除面臨德國(guó)阻撓外，還有諸多難點(diǎn)，如歐美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，不能照搬美國(guó)；三是坐等美聯(lián)儲(chǔ)加息歐元走弱。

6月歐央行推出一系列火箭炮，包括存款負(fù)利率、結(jié)束SMP沖銷、引入長(zhǎng)期再融資操作（TLTRO）、準(zhǔn)備實(shí)施ABS購(gòu)買等。其中只有購(gòu)買ABS，也即歐版QE尚未推出。

刺激政策推出以來(lái)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一如既往地糟糕。歐元區(qū)7月CPI終值同比僅增長(zhǎng)0.4%，被歐央行視為降至危險(xiǎn)地帶；二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比零增長(zhǎng)，德國(guó)和意大利甚至環(huán)比萎縮， 而俄羅斯與歐盟的相互制裁在三季度才愈演愈烈，料想屆時(shí)數(shù)據(jù)更不會(huì)理想。

面對(duì)令人痛心的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和與俄羅斯在烏克蘭問(wèn)題上的僵局，許多人會(huì)問(wèn)，歐央行在等什么？

歐央行首先將希望寄托在TLTRO上。歐央行給銀行發(fā)放的首批TLTRO貸款將于9月18日推出，第二批貸款將于12月推出。TLTRO是指銀行可以獲得歐央行超低利息貸款，前提是這些貸款要用來(lái)向以企業(yè)為主的私人部門放貸，不能用來(lái)買政府債券和用作住房抵押貸款。預(yù)計(jì)TLTRO途徑貸款的需求量為4500~8500億歐元。數(shù)日前， 歐央行行長(zhǎng)德拉吉表示，銀行貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)有所降低，6月政策起到一定效果。

以法國(guó)為首的國(guó)家希望歐央行推出更多刺激措施，以提升本國(guó)經(jīng)濟(jì)。意大利經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)Pier Carlo Padoan表示，確信歐央行可以做更多工作，確信歐央行準(zhǔn)備好了做更多工作。QE支持者認(rèn)為，QE可以為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)抗通縮。不過(guò)，QE遭到德國(guó)央行的強(qiáng)烈反對(duì)，德國(guó)方面認(rèn)為只有到真正危機(jī)的時(shí)候才能推出QE。

歐央行推出QE猶豫不決，還因?yàn)镼E存在至少以下難點(diǎn)：

一些官員們認(rèn)為，只有當(dāng)QE規(guī)模龐大時(shí)，才會(huì)起到效果，效果可能還不見(jiàn)得理想，特別是歐元區(qū)主權(quán)債券的收益率已經(jīng)跌至或接近歷史新低。

如果推出QE，買什么資產(chǎn)也是難題。歐美經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不同，因此歐元區(qū)不能照搬美國(guó)經(jīng)驗(yàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)基于資本市場(chǎng)，因此美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券（MBS），將影響資產(chǎn)價(jià)格，降低借款成本。然而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基于銀行貸款，因此購(gòu)買主權(quán)債券可能效果不好。

金融危機(jī)以來(lái)，ABS市場(chǎng)尚未復(fù)蘇，歐央行希望通過(guò)購(gòu)買ABS證券，從而支持小企業(yè)，因?yàn)樾∑髽I(yè)是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的支柱。不過(guò)，ABS計(jì)劃的購(gòu)買量會(huì)較小。

目前，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于明年加息，這將促使歐元走弱，利好歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。一直以來(lái)，歐元區(qū)官員們認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)歐元是令通脹承壓下行的原因。目前，歐元兌美元自5月高點(diǎn)已下跌4%還多。

據(jù)路透社報(bào)道，PIMCO投資組合經(jīng)理Andrew Bosomworth表示，預(yù)計(jì)歐央行推出QE的概率為50%。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)增加了推出刺激措施的可能；而歐元區(qū)二季度放寬了貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)，為金融危機(jī)以來(lái)首次，降低了推出刺激措施的可能。