□證金貴金屬高級研究員 嚴京

　　步入三季度末期，全球資本市場紛紛進入活躍期，其中大宗商品價格的巨大波幅吸引了投資者眼球。以金銀為例，近期美元異常強勢上攻，致使金銀價格直逼去年12月底的新低。美聯儲趨向收緊的貨幣政策與歐洲央行越來越寬松的負利率政策形成鮮明對比，支持美元走強，降低了黃金的價值。

　　美國加大了參與敘利亞軍事行動的力度，引發人們對中東局勢的擔憂，但這一行為產生的避險需求不大。

　　費城聯儲宣布，有美聯儲“鷹王”之稱的主席普羅索將于明年3月1日退休，他的離去或造成美聯儲內部鷹派陣營的一大損失。有市場人士分析，普羅索的離任將會削弱美聯儲聯邦政策委員會(FOMC)中主張收緊政策一方的力量，這可能會緩解美聯儲提前升息的壓力。

　　歐元區9月復蘇繼續乏力，商業擴張速度創年內新低。綜合PMI降至52.3，創下自2013年12月以來新低。產出增速和需求放緩，就業增長毫無起色，企業繼續降價以吸引客戶，或加劇市場對歐元區面臨通縮的擔憂。德拉吉講話稱，歐央行準備在職責范圍內使用其他非常規措施。

　　美元指數一路走高，目前已經連漲十周，強勢美元將會對美國出口企業造成打壓，進而影響GDP增速和通脹，因此美聯儲有可能采取措施控制美元匯率。雖然美國經濟復蘇為其提供了基本面的宏觀環境，但歐元與英鎊兩大對手的“拼跌”才是其幕后最大推手，這也是有市場人士并不完全看好此輪美指上漲的原因。后市英鎊與歐元的反彈都將對美指構成挑戰，黃金有望迎來反彈的機會。

　　由于市場預期中國需求疲軟，大宗商品價格出現暴跌，特別是以現貨銅鋁鎳為代表的基本金屬投資產品。而之前財政部長樓繼偉表示，當前中國經濟總體平穩增長，經濟運行保持在合理區間，但同時面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國政府的宏觀經濟政策將繼續著眼于綜合性目標，不會因為單個經濟指標變化而做大的政策調整。受此消息影響，大宗商品價格繼續承壓。

　　在美國經濟數據表現不算盡善盡美的情況下，美聯儲在考慮何時加息時仍會“一停二看三通過”。除了住房領域數據欠火候之外，持續在低位徘徊的美國通脹數據令投資者猶豫。金價1200美元/盎司平臺能否起到有效的支撐作用，主要取決于美元動向。證金貴金屬認為，目前金價尚未完成結構調整，有小幅反彈后急跌之勢，策略上以逢高做空為宜。外部市場環境的改變，是黃金逆襲之路的核心所在。

　　對比黃金，白銀有廣泛的工業用途。中國9月匯豐制造業PMI預覽值意外好于預期，緩解了此前因大宗商品價格走低而帶來的下行壓力；銀價在持續超賣過后，將出現震蕩修正和零星的反彈；做空者需等待多頭衰竭的信號。