CFP/供圖 翟超/制圖

美聯儲此前推出的三次QE結束時，都引發了股市大跌——美股跌幅分別達20%、17%和10%。自2008年以來，美聯儲的QE政策對美股的提振幅度大約在147.5%，而結束QE時，累計跌幅為27.5%。

美聯儲退出量化寬松（QE）即將變成現實，美股市場可謂風聲鶴唳，大跌大漲成為常態。在“后QE時代”，全球市場又將何去何從？

加息與QE4

當地時間29日，美聯儲將結束為期兩天的貨幣政策會議并公布最新的決議。市場普遍預計，美聯儲將按照原計劃在10月底結束資產購買計劃，為綿延多年的量化寬松畫上句號，也結束了持續大半年時間的量化寬松退出程序，完成了退出超常規貨幣政策的前一半，后一半則是利率正常化。

目前，美聯儲將在明年年中啟動加息成為華爾街的主流觀點。也有一些投行分析師預計，美聯儲可能會在一季度就開始提高利率水平。高盛全球固定收益聯席主管威爾森指出，根據美聯儲前三次主要的收緊貨幣政策行動來看，當前很多經濟條件與歷史場景相似，有些甚至比歷史還好，按照以前的步伐，美聯儲很有可能已經開始加息。不過，高盛經濟學家達伍塞認為，自上一次美聯儲貨幣政策會議以來，美國數據整體表現穩定，但全球增長下行的風險增加，金融市場的波動性大增，美聯儲或將在明年第四季度首次加息，時點較此前預期推遲約一個季度。

正是由于市場動蕩加劇以及全球經濟前景的不確定性，關于新一輪量化寬松，亦即QE4的傳言不脛而走。此前，舊金山聯儲主席威廉姆斯表示，如果經濟持續惡化，意味著第四輪量化寬松政策已進入倒計時，有市場人士將之解讀為美聯儲可能在本月底的議息會議上推出QE4。美銀美林的分析師指出，美聯儲仍然做好充分準備，在情況惡化之時出手挽救市場。不過，美股可能還需再跌10%才能觸發QE4的橫空出世。

沒有QE還有“VE”

對于本周舉行的貨幣政策會議，德意志銀行經濟學家表示，美聯儲在聲明中對聯邦基金利率的前瞻指引部分將保留“相當長一段時間”這一措辭。也有分析人士表示，考慮到全球經濟的不確定性對美國經濟復蘇的負面影響，美聯儲可能會以“鴿派”言辭安撫市場。

的確，如果美聯儲不故技重施再度推出新一輪的寬松，那么尋找到一種新方式來讓市場保持相對穩定的狀態成為了現階段的首要目標。美國銀行的利率策略師米斯拉相信，口頭寬松（VE）將是未來一段時間美聯儲的溝通方式，美聯儲官員們可能會利用各種場合強調在真正加息之前將會保持足夠的耐心，從而讓市場平穩度過。如果美聯儲可以說服投資者，那么實際上也就意味著某種程度的寬松效果已經達到。

彭博社曾認為，量化寬松留給美聯儲的4萬多億美元資產今后可能依然會刺激美國經濟發展。在結束QE3后，美聯儲計劃將其資產負債表保持在創紀錄的4.48萬億美元規模。有分析人士表示，此舉意味著市場流動性不會出現大幅逆轉，借貸成本或可維持低位，也在全球經濟增速放緩之際為美國經濟提供支持。

美股有點不尋常

對于投資者來說，美聯儲就是全球最佳的“市場定向器”。回顧一下過去美聯儲政策轉變時的美股行情，或給投資者帶來更多啟示。

美國比安科研究公司的數據顯示，美聯儲此前推出的三次QE結束時，都引發了股市大跌——美股跌幅分別達20%、17%和10%。自2008年以來，美聯儲的QE政策對美股的提振幅度大約在147.5%，而結束QE時，累計跌幅為27.5%。

而在近期，有美股“恐慌指數”之稱的 VIX 指數繼本月15日沖上近期頂峰后，至上周五已大跌46%，單單上周便重挫近25%，其間標準普爾500指數則自低點反彈。標普道瓊斯指數公司指數投資策略部主任蒂姆表示，過去VIX 指數快速上升后，下跌速度較慢，但近期該指數驟升驟降，美股市場顯得有點不尋常。

著名的大空頭、對沖基金經理Bill Fleckenstein認為，此前市場暴跌的主要原因很簡單：美聯儲在離場。如果美聯儲不印鈔，標普500指數就休想回到2000點附近。摩根大通認為，短期而言，美聯儲開始加息意味著應該拋售所有風險資產。從中長期來看，賣股票買債券將是最佳選擇。對于新興市場而言，有分析人士表示，美聯儲加息預期升溫帶來強勢美元的回歸，新興市場債務風險上升。2013年年中，美元升值伴隨了新興市場股市大幅下挫、匯率大幅貶值。無論如何，美聯儲即將走上貨幣政策正常化的道路，新興市場國家和企業應該提高警覺。（記者吳家明）