連續十五年陷入通縮對日本來說是一場災難。從上世紀90年代中期開始，以貨幣計量的日本經濟持續萎縮，這讓公共財政難以為繼。政府凈負債與國內生產總值(GDP)之比急劇膨脹至130%。日本曾在早年的快速增長期間讓競爭對手驚嘆不已，但現在則逐漸從經濟增長標桿轉變為一個令人警醒的故事。

　　當日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)在2012年12月上臺的時候，他明確表示打算結束日本的通縮。新行長黑田東彥(Haruhiko Kuroda)領導的日本央行[微博](BoJ)被要求設定2%的通脹目標。但在最初取得明顯進展之后，日本經濟增長放緩，這在一定程度上受到消費稅上調的拖累。現在有人表示懷疑，黑田東彥能否成功讓日本重新回到通脹的軌道上來。

　　上周五，黑田東彥斷然駁斥了這些懷疑，他將每年購買政府債券的規模從60萬億至70萬億日元提高至80萬億日元。日本股市應聲大漲5%，日元則暴跌2%，甚至美國股市也創出歷史新高。

　　盡管央行行長們很少被鼓勵對市場造成沖擊，但我們應該為黑田東彥的立場歡呼。將通縮描述為一種陷阱是正確的。當消費者和企業預計價格下降時，他們會延遲支出，寄望于囤積的現金將來會更值錢。這從經濟中抽走了需求。價格下跌獲得了一種自我實現的動能。假如黑田東彥淡化其通脹目標，那就會表明，他可能被猶豫不決的市場信心擊敗了。

　　這格外重要，因為管理預期對他的使命至為關鍵。出口僅占到日本GDP的15%，日本企業幾乎沒有從日元下跌中受益，因為許多業務和原材料都在海外。債券利率下降(目前不到1%)也沒有帶來多大好處。這些渠道都比不上日本擺脫通縮心態后產生的潛在收益。

　　恢復通脹只是安倍推動日本增長戰略的“三支箭”之一。安倍仍需要撼動日本過分僵化的勞動力市場，推動締結貿易協議并鼓勵企業支出它們囤積的現金。但如果黑田東彥的箭沒有射中目標，“安倍經濟學”的其他部分就難以成功。當薪資上漲時，就會更容易鼓勵新的勞動者進入勞動力市場。一家公司進行投資的最有力理由是預計銷售將會上升。日本在短期內有必要支撐經濟需求以抵消消費稅進一步上漲的影響。所有這些都是黑田東彥增加、而非減少行動的理由。

　　日本央行以微弱優勢通過了黑田東彥的最新舉措，這表明該行對加大量化寬松日益感到不安。但如果不能將通脹維持在正值水平，后果將會嚴重得多。隨著日本社會老齡化和儲戶開始支出，如果名義增長沒有上升，日本政府管理巨額債務的可能性微乎其微。

　　市場可能受到日本央行聲明的沖擊，但它不應如此。央行信譽與能否履行承諾有關。黑田東彥已經誓言要維持溫和的通脹水平，但幾十年來累積的低迷情緒絕不會在幾個月里消散。如果通脹預期依然疲弱，黑田東彥的任務就很簡單：他不得不出臺更多的舉措。

　　譯者/鄒策

　　(文章來源：FT中文網)