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　　外媒：歐央行考慮量化寬松的三種選擇

　　歐央行QE無懸念 問題在是否為開放式QE

　　歐洲央行[微博]正仔細斟酌三個主要選項，以便向在困境中掙扎的歐元區經濟注入資金，但其中兩個選項都可能損害外界對那些負債最重成員國的信心，令央行的行動無功而返。

　　由于歐元區12月消費者物價同比下滑，對金融市場而言，問題已經不在于歐洲央行是否將采取行動提振經濟增長并避免陷入通縮螺旋，而在于何時行動。

　　央行總裁德拉吉可能最早在1月22日的下次管理委員會政策會議上，宣布購買政府公債的計劃，將新發行的大量鈔票投入實體經濟。

　　在市場看來，最有可能的情況是，歐洲央行將加入美國、日本和英國央行的行列，啟動量化寬松(QE)計劃，按照歐元區各成員國在央行的持股比例購買各國公債。

　　德國央行對歐洲央行承擔主權信用風險的作法表示反對，促使歐洲央行首席經濟學家普雷特在近期提出兩個折衷方案。

　　第二個選項是，由歐元區成員國央行買入本國公債，因此風險仍局限于有問題的國家。第三個選項是，歐洲央行只購買評級為AAA的政府公債，寄望此舉能促使投資者買進風險更高、收益率也更高但評級較低的歐元區政府公債。

　　但是，分析師認為第二個和第三個選項會適得其反。如果歐洲央行都不愿承擔持有希臘、意大利、西班牙和葡萄牙債券的風險，民間投資者可能會問自己為什么要這么做。

　　投資者青睞的主要情景是，維持歐洲貨幣聯盟團結一致的原則。如果歐洲央行不得不承擔持有沒能力償債的成員國債券的損失，那么應該由19個歐元區成員國政府出資讓歐洲央行進行資本重組。

　　如果出現債務減記，民間投資者也可能蒙受損失，但至少痛苦可以共擔。相比而言，第二個和第三個選項不會令風險在歐元區范圍蔓延，因此投資者將對低評等債券尋求溢價，進而推高那些最需要較低借款成本的歐元區成員國公債收益率。

　　“這似乎是一個背離整體貨幣聯盟概念的一個舉措，”Aberdeen Asset Management投資經理Luke Bartholomew說。該公司管理著逾4,000億歐元資產。

　　“其次，這明確承認歐洲央行不愿在資產負債表上承擔信用風險，而且這并不是他們希望發出的信號。”

　　**折衷**

　　政府借款成本為企業和消費者融資利率提供基準，而QE旨在通過壓低利率來提振經濟。但根據第二個和第三個選項，歐元區二線國家收益率甚至可能上漲。

　　“如果成員國央行不能就共擔風險達成一致，他們就是在提醒市場有風險，那么在改善信心方面，就得不到跟第一個選項相同的效果，”全球最大的基金管理公司貝萊德的歐洲債券主管Michael Krautzberger說。

　　第三個選擇可能最不受歡迎，一些投資者認為此舉甚至可能會導致二線國家債券被拋售。

　　該計劃可能一開始就規模受限。RBS計算顯示，在歐元區市場上的7萬億歐元債券中，AAA評級的債券共有3.3萬億歐元。

　　在歐元區，只有德國仍然擁有三大評級機構給予的最高評級，不過奧地利、芬蘭、盧森堡和荷蘭至少被一個評級機構授予AAA評級。目前只有較小的評級機構DBRS給予法國最高評級，但這應足以讓歐洲央行購買其債券。

　　最高評等的債券中約有一半收益率已經不到0.1%，甚至回報為負，因此這些收益率不太可能進一步大幅下跌，從而限制了歐洲央行印鈔對市場的影響。

　　**德拉吉的承諾**

　　不過，RBS資深歐洲分析師Richard Barwell表示，倘若歐洲央行明確表示，不會長期限制購債的規模和范圍，市場可能接受遜于主要前景預期的折衷方案。

　　但歐洲央行不愿接手二線國家債券，可能被視為違背了德拉吉在2012年歐元區危機嚴重時期所做的承諾，即竭盡全力拯救歐元。

　　“這要看你是否認為歐洲央行已窮途末路，”AllianceBernstein歐洲分析師Darren Williams說。“過去幾年的經驗表明.。。如果歐洲央行需要采取更多舉措，它就會那么做。”(完)

　　(編譯 徐文焰/杜明霞/李爽 審校 鄭茵/戴素萍)(路透中文網)