圖片說明：去年9月以來美元兌人民幣即期匯率走勢

在歐洲央行開啟開放式量化寬松政策（以下簡稱“QE”）后，越來越多的國家也加入量化寬松的行列。丹麥一周內兩次降息，瑞士、印度、秘魯、埃及、土耳其和加拿大等國也紛紛加入降息隊伍。昨日，新加坡主動加入這場全球貨幣戰役中，新加坡元出現大幅貶值。值得一提的是，隨著美元指數的一枝獨秀，在其余新興國家都大量推行QE政策后，人民幣匯率到底應該何去何從？

全球貨幣戰拉開序幕

匯率政策陷入進退兩難

昨日，新加坡金管局意外降低匯率政策的斜率，這是年內又一家主動加入全球貨幣戰的央行。受此影響，新加坡元急速走低，美元兌新加坡元一度升1.3%，新加坡元創下2011年11月來的最大跌幅。

貨幣政策正式拉開戰幕的導火索在于歐洲央行實施開放式QE政策，這意味著全球經濟面臨較大的通縮壓力，地區風險加大。受到歐洲央行QE政策的影響，已有丹麥、瑞士、印度、土耳其和加拿大等國紛紛加入降息隊伍，以防止本國的貨幣升值導致出口的下降。

受到歐元QE政策的影響，近期人民幣匯率出現大幅波動，連續三個交易日即期匯率逼近2%的跌停值。

分析人士表示，在美元強勢，歐洲、加拿大、日本等國貨幣大幅貶值的背景下，人民幣若堅持堅挺會大幅影響中國企業的出口，在這種形勢下，人民幣兌美元短期內存在貶值壓力已經是大概率事件。然而，令市場糾結的是，人民幣的貶值力度。有觀點稱，5%是一個分水嶺，超過5%就屬于過度貶值可能導致跨境資本出現大幅外流，國內的匯率政策也面臨較大的困境。

股票市場中的民用航空板塊將受匯兌損失而導致資本和運營成本上升；而房地產領域會由于熱錢退出而導致房價下跌。

主流派：

支持人民幣適度貶值

事實上，目前的主流觀點認為人民幣匯率只需要適度貶值，就可使國內市場回歸穩定狀態。

“從央行近期中間價的引導來看，并不想維持匯率出現較大的貶值幅度。”一位分析人士說道。中國國際經濟交易中心信息部部長徐洪才向北京商報記者表示，最近歐元貶值推動美元升值，人民幣市場出現一點貶值是短期波動，不需要做過多解讀，順其自然，監管層不要做過多的干預。目前中國的經濟環境既不具備貶值的條件，也不具備大幅升值的條件，短期內有貶有升是很正常的。

民生證券宏觀研究團隊同樣不贊成大幅度貶值。民生證券研究院執行院長管清友認為，在美元走強、歐元等其余貨幣貶值的背景下，人民幣適度貶值有利于應對歐洲等國家的出口。但是過度貶值很容易導致跨境資本的外流，影響金融系統穩定性。

“金融危機后，中國債務沒有去杠桿化，反而再度大幅擴張，債務黑洞不斷吞噬信貸資源，利率遠高于去杠桿后的發達國家，吸引了太多的套利資金。巨量的套息資金也確實讓人民幣匯率有點‘騎虎難下’，已有太多的套息資金通過理財和信托等渠道為基建和房地產投資助力，如果人民幣大幅貶值，套利盤瞬間撤離會直接影響中國金融系統的穩定性。”管清友表示。

激進派：

加大貶值防止企業大幅破產

針對人民幣匯率造成資本大幅波動的問題，興業銀行首席經濟學家魯政委向北京商報記者表示，這一波全球量化寬松問題顯示全球的復蘇日益分化，全球貨幣政策日益分化，對于人民幣而言，只有貶值才能應對美元的強勢，后邊還會有更多的國家上演貨幣對美元的貶值，人民幣動得越晚風險越大，也越有可能被對沖基金投機。如果人民幣繼續扛，會有大批的企業破產。

在魯政委看來，更值得反思的是，中國目前的匯率政策導致了中國絕大多數企業都不掙錢。

近年來，中國的制造業非常不景氣，傳統的周期行業十分低迷，而房地產等高杠桿行業則出現大幅增長。魯政委認為，人民幣過于升值的匯率還決定整個經濟脫實向虛，直接導致產業空心。

“匯率波動最先沖擊的是可貿易程度高的產業，在三大產業中只有第二產業是可貿易程度高的，可貿易程度越高的行業受到的沖擊越大。同樣屬于第二產業的房地產前幾年則一枝獨秀，高度發展，這主要是因為房地產可貿易程度很低。在錯位的背景下，第二產業的工業企業不掙錢，紛紛轉向了房地產，直接造成脫實向虛。”魯政委解釋道。（北京商報記者岳品瑜/文 代小杰/制圖）