從擔(dān)憂熱錢流入到擔(dān)憂資金外逃，市場風(fēng)云變幻。到底是由于經(jīng)濟(jì)喪失信心、資本大規(guī)模外流引起的，還是擴(kuò)大對外投資、人民幣進(jìn)入波動區(qū)間引起的，必須有確切的結(jié)論，以免低估了事態(tài)的嚴(yán)重程度。

2月3日，國家外匯管理局公布，2014年四季度資本和金融項(xiàng)目逆差912億美元，超過全球金融危機(jī)時(shí)2008年四季度的468億美元逆差，創(chuàng)出1998年有記錄以來的新高。2014年全年逆差達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的960億美元，而過去15年中僅2012年3月出現(xiàn)18億美元逆差。

人民幣波動區(qū)間擴(kuò)大，由于人民幣貶值趨勢明顯，企業(yè)個(gè)人結(jié)匯意愿下降。國家外匯管理局國際收支司司長管濤表示，剔除匯率因素影響，去年銀行結(jié)匯較上年增長1%，售匯增長10%，結(jié)售匯順差下降53%；銀行代客涉外收入較上年增長12%，對外付款增長18%，涉外收付款順差下降79%。

表面上看來，事態(tài)并不嚴(yán)重，衡量企業(yè)和個(gè)人結(jié)匯意愿的銀行代客結(jié)匯占涉外外匯收入的比重總體下降，由一季度的77%降至二、三季度的68%，四季度略回升至71%，全年平均為71%，結(jié)匯率比上年回落1個(gè)百分點(diǎn)。衡量購匯動機(jī)的銀行代客售匯占涉外外匯支付的比重逐季上升，由一季度的61%升至四季度的73%，全年為69%，售匯率比上年上升6個(gè)百分點(diǎn)。

中國企業(yè)對外投資確實(shí)在上升，歐元資產(chǎn)品貶值，是收購的大好時(shí)機(jī)，近幾年來，中國企業(yè)大規(guī)模收購品牌、技術(shù)、固定資產(chǎn)，從法國葡萄園酒莊到希臘港口、南歐的保險(xiǎn)公司，都在收購范圍之內(nèi)。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副教授高潔指出，資本和金融項(xiàng)目逆差的加大主要和我國對外投資順差加大有關(guān)，對外投資規(guī)模超過吸引外資規(guī)模，使資金以投資形式流出，人均GDP超過4500美元，就會進(jìn)入凈對外投資由負(fù)轉(zhuǎn)正的階段，而根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，截至2014年末，我國人均GDP約為7485美元（約合人民幣46531元），人均GDP的提高導(dǎo)致對外投資的增加。

安邦咨詢對這一理論提出質(zhì)疑，指出“資本和金融項(xiàng)目逆差是對外投資大幅增長所帶動的，其實(shí)并沒有數(shù)據(jù)支撐。恰恰相反，據(jù)國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)，四季度直接投資出現(xiàn)610億美元的順差，全年順差為1985億美元。也就是說，2014年，國際收支口徑下的直接投資仍然處于大幅凈流入狀態(tài)，與同期商務(wù)部監(jiān)測到的資本凈輸出存在很大差異。相應(yīng)的，四季度資本和金融賬戶的創(chuàng)紀(jì)錄逆差也就無法歸因于資本凈輸出，因外匯局與商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)口徑存在差異”，即使出現(xiàn)了大規(guī)模的對外投資，也沒有出現(xiàn)在國際收支平衡表上。

結(jié)合前三季度國際收支數(shù)據(jù)，應(yīng)該在凈誤差與遺漏項(xiàng)，至于到底包括哪些子項(xiàng)，數(shù)據(jù)并不明朗，有可能跟資金的短期進(jìn)出有關(guān)。根據(jù)管濤先生的說法，有可能低估了對外資本的輸出，也有可能高估了經(jīng)常項(xiàng)目順差，目前是可控的，貿(mào)易順差、資本流出將成為常態(tài)。

讓人擔(dān)心的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)連續(xù)下滑，導(dǎo)致對人民幣信心的不足。最近幾年，中國經(jīng)歷移民高峰期，目前筆者咨詢一些地區(qū)、一些企業(yè)，從實(shí)體制造業(yè)到傳統(tǒng)周期性行業(yè)、服務(wù)行業(yè)，日子都比較難過。企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)配置，握有部分美元，同時(shí)持有美元?dú)W元資產(chǎn)，似乎已經(jīng)成為企業(yè)家常態(tài)。無論如何，中國富裕階層的教育旅游未來甚至醫(yī)療、食品，都已逐步國際化，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的長期調(diào)整、對經(jīng)濟(jì)的起伏資金的撤出必須有充分的準(zhǔn)備。《福布斯》中文網(wǎng)刊文指出，根據(jù)我們的估計(jì)，包括非官方資金流動在內(nèi)的外流資本總額可能高達(dá)4,650億元。最近的人民幣貶值表明，資本外逃形勢已經(jīng)惡化，流動性需求甚至可能超過1萬億元。

短期人民幣信心不足，可以通過資金運(yùn)作加以解決，如果出現(xiàn)長期信心問題，關(guān)注是必須的，從筆者所了解的情況看，實(shí)體企業(yè)信心不足、對人民幣信心不足已經(jīng)如瘟疫般彌漫。

全球金融硝煙四起，2月6日，韓國副財(cái)政部長崔炅煥（JooHyung-hwan）表示，韓國政府在過去已經(jīng)擴(kuò)大了資本管制范圍，來抑制投機(jī)性資金流入該國并控制金融市場的波動性。韓國資本管制范圍將會更加廣泛，將從銀行業(yè)擴(kuò)展到信貸公司、經(jīng)紀(jì)公司和保險(xiǎn)公司。韓國外幣借款年限不得超過一年。

這場經(jīng)濟(jì)疲軟來勢洶洶，遠(yuǎn)未結(jié)束，中國資本外流方現(xiàn)雛形，擴(kuò)大中國經(jīng)濟(jì)與人民幣的吸引力，已經(jīng)迫在眉睫。

注：經(jīng)濟(jì)冬天比想像中更冷。

三個(gè)故事，第一，在南方某小城從事開發(fā)的三個(gè)朋友都撤回來了，有時(shí)間聚在一起喝酒聊天。

第二，有家企業(yè)做了半天帳，總算擠出幾百萬贏利交差。

第三，親戚在浙江從事傳統(tǒng)行業(yè)，說這個(gè)行業(yè)當(dāng)?shù)赜腥种蛔笥移髽I(yè)已經(jīng)關(guān)門休息。

要備好充分的冬儲糧。