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沉寂已久的個人境外投資有望正式放行。首批試點花落誰家？市場普遍預期，憑借先試先行的政策優勢，自貿區以及曾積極布局個人境外直投試點的溫州，有機會成為首批試點。實際上，國內已有四大個人海外直投通道，其門檻和投資范圍各異。

3月5日，國務院總理李克強在做政府工作報告時明確提出，將開展個人投資者境外投資試點，適時啟動“深港通”試點，并把這些工作作為2015年工作總體部署之一。

這意味著，沉寂已久的個人境外投資有望正式放行。

首批試點花落誰家？市場普遍預期，憑借金融創新先試先行的政策優勢，自貿區以及曾積極布局個人境外直投試點的溫州，有機會成為首批試點城市。

實際上，境內個人“出海”投資的相關政策早已有所松動。比如，合格境內機構投資者（QDII），及上海此前推出的QDLP（合格境內有限合伙人制度）政策、中行在廣東等少數地區經批準先行先試的“優匯通”業務、嘉實基金10億美元外匯通業務試點等。

在不少金融業內人士看來，目前這些路徑主要解決了境內個人海外直接投資的需求，且突破了年均5萬美元兌換額度限制。而當下個人境外投資最需要解決的，是過程中所涉及的法律與稅收問題。

“不少機構寄希望自貿區能夠借助政策優勢，率先引入符合歐美市場投資的法律體系，解決個人境外投資中的各類隱患。”一家金融機構高管直言。

四大路徑“比價”

市場已悄然產生不少個人境外投資灰色通道。

比較常見的，就是個人通過在香港設立殼公司，或在開曼群島等離岸金融中心設立特殊目的公司（SPV），利用跨境貿易結算或VIE財務協議，將境內資金曲線匯往境外賬戶，再投資境外金融市場。

隨著各國金融監管部門加強反洗錢監管，加之離岸金融中心面臨稅收審查壓力，這類灰色操作的隱患日益提高。

相比之下，國內已有四大個人海外直投通道：一是QDII產品；二是上海此前醞釀的QDLP措施；三是嘉實基金10億美元外匯通業務試點；四是中行等銀行在廣東等地開展的“優匯通”業務，不過去年被曝光出操作問題，目前相關業務基本被叫停。

這四類操作路徑各有千秋。其中，QDII準入門檻最低，成為個人境外投資的最普遍的路徑。

外管局數據顯示，截至2015年1月30日，我國共批準QDII投資額度820.43億美元，去年11月，央行還正式推出RQDII（人民幣合格境內投資者）制度。

但QDII往往屬于間接投資模式，即境內個人先將資金投資QDII基金產品，再由后者投資境外的基金、ETF、債券或股票等金融產品，未必能滿足高端投資者的特定資產配置需求。

于是，部分地方政府開始推動設立QDLP措施。比如上海市相關部門在2013年底實施了QDLP。

按操作要求，參與QDLP試點的境外對沖基金需在上海注冊一個聯絡基金，由后者向境內高凈值群體完成募資并結匯美元，再將資金委托交給境外對沖基金，投向境外股市。目前，上海已批準6家境外對沖基金獲得首批QDLP資格，每家額度為5000萬美元。市場傳聞第二批QDLP機構名單已在審核中。

QDLP的好處，就是讓境內高凈值群體可以投資全球知名對沖基金的旗艦基金，獲得較高的海外投資回報。然而，其門檻并不低――由于這些境外對沖基金都要通過基金子公司發行資管計劃募資，投資門檻多數被設定為500萬-600萬元。

“基于風險控制需要，真正參與QDLP的多數境內投資者，都需要投入千萬元的資金。”一位熟悉QDLP的人士透露。

在他看來，盡管QDII與QDLP制度開啟了個人境外直投，但投資范圍仍有不小局限性。這些產品主要投向境外證券投資品種，未必符合某些境內個人投資移民、海外置業等多元化需求。

21世紀經濟報道了解到，去年中國銀行廣東分行“優匯通”業務陷入輿論風波前，不少境內個人都通過這條路徑進行投資移民或海外置業。

中行于2011年起試點的“優匯通”，是一項人民幣跨境轉賬業務，先將客戶人民幣資金從境內匯出境外，再通過中行境外分行按約定匯率兌換成外幣，僅限用于投資移民或海外購房。其優勢是突破了每人每年5萬美元兌換限制。

但隨著去年這項業務被指陷入洗錢風波，目前相關銀行已經暫停此類業務。這令不少境內高凈值人群轉而借助嘉實基金的“外匯通”業務試點，投資海外。

一家股份行廣東分行人士透露，目前銀行對客戶的審核門檻非常高，只要客戶遞交的收入完稅證明或資產資料存在一點瑕疵，就不予批復。

這令不少境內高凈值人群轉而借助嘉實基金的“外匯通”業務試點，投資海外。

去年，嘉實基金在外管局與證監會的允許下，獲10億美元額度的“外匯通”業務試點，境內個人可通過這項業務設立專項賬戶，在突破個人5萬美元換匯額度情況下，將境內資金結匯投資境外。

這項業務試點不對境外投資范圍設限，無論是投資移民、海外置業，還是投資境外PE或股票等，只要經嘉實基金盡職調查審核屬于合規合法的境外項目，就有機會獲得相應的結匯投資額度。但項目存續期必須超過一年。目前其已成為國內多家私人銀行為高凈值人群提供資產全球化配置的通道。私人銀行往往推薦這些客戶自帶海外投資項目，向嘉實基金申請外匯通業務投資海外。

去年，嘉實基金外匯通業務計劃中最大的一筆投資，是旗下嘉實資本擬發行一款募資額超5億美元，專門投向阿里巴巴IPO新股認購的理財產品。但由于未能認購成功無果而終。

自貿區個人直投試點憧憬

不少金融業人士冀望自貿區能成為個人境外投資試點的橋頭堡。實際上自貿區開展這項業務，早已有了政策鋪墊。

2013年12月，央行發布《中國人民銀行關于金融支持中國（上海）自由貿易試驗區建設的意見》規定，在自貿區內就業并符合條件的個人，可按規定開展包括證券投資在內的各類境外投資。

“金融機構更看重的，是自貿區擁有金融創新先試先行的政策優勢，可引入歐美國家的相關法律體系，解決個人境外投資過程的各類法律稅收問題。”前述金融機構高管直言。比如境內投資者投資歐美二級市場，在資金返還期間，理應按當地稅法征收資本利得稅與資產轉移稅。而不少境內個人可以在開曼群島、澤西島等離岸金融中心設立殼公司，利用歐美金融市場資本自由兌換流動的特點，成功免繳資本轉移稅與利得稅。

由于這類境外投資的避稅架構相當復雜，一旦遇到法律訴訟糾紛，若境內個人找不到合適的境內司法仲裁地點，就不得不要境外打這場官司，耗費大量精力資金。

在這位金融機構高管看來，若自貿區可以引入涉及歐美市場投資的相關法律仲裁體系，無疑將大大簡化境內個人的法律訴訟流程。

不少金融機構對自貿區開展個人境外投資有著更高的期望值，比如自貿區可以引入歐美市場的家族信托法律框架體系，解決境內個人難以將企業股權、房地產納入家族信托資產池的政策限制，從而以法律形式將這些個人財產實現風險隔離和財富永續傳承。