A股市場上漲了，這是好事。把A股市場上漲拔得過高，認為因此解決了中國企業融資癥結，過于理想主義。

這次股市上漲合乎各方心意，沒有人會對股市上漲說三道四。但股市上漲并不必然帶來實體經濟的上升，資金進股市是為實體經濟作貢獻，有時并非如此。只有上市公司贏利上升誠信經營，股市才能成為市場經濟重要的融資渠道，彌補實體經濟不足。如果上市公司贏利不上升，上升了之后轉移財富，股市就是財富騰挪的合法渠道，對普通投資者而言是零和博弈甚至負和博弈。

A股市場經常深陷困境，管理層每隔幾年不得不暫停發行新股，以拯救休克的股市。2008年再次深陷困境后，各方有許多反思文章，今天看來依然有理有據。

此前的股市財富效應有限，并且不公。2008年9月18日，興業全球基金管理有限公司辛曌在《上海證券報》撰文指出，中國股市從1990年底算起的18年間，指數增長了20倍，年均復合增長接近19%；市值從微不足道到當時的14萬億。看起來成績斐然，實則由既得利益者受益：企業一上市往往大股東就身價倍增，企業上市后經營得再差，大小非們都是獲利豐厚，內部職工股也鮮有聽說虧損的，中介機構更是在牛市中賺得盆滿缽滿，對國家來說，股市不僅貢獻了幾千億的印花稅收入，國有資產更在股市中得到了大幅保值增值。普通投資者并沒有獲利多少財產性收入。

2010年6月21日，《中國證券報》發文指出，滬深10年以上的上市公司歷年分紅來看，股利收益率低于銀行儲蓄存款利率，相當比例的上市公司凈資產收益率長期處于5％以下的較低水平，無法覆蓋投資者的資金機會成本。

換句話說，絕大部分投資者是為股市作貢獻的，只有一小部分人才是股市獲利者。股市的融資功能被強調到了不可思議的高度，銀行、金融機構、央企、地方國企、創新經濟融資，都指望著股票市場出力。確實，股票市場融資一本萬利：不像貸款需要還本付息，不需要支付債券利率，利潤無法支撐的大規模增發損害的是此前持股人的利益，但一心指望股價上升換手率極高的市場，誰也不會真正拿增發當一回事，甚至包括中小投資者本身。

股市常常出現逆向淘汰。高效誠信企業無法上市，一些亟需融資的企業拿著爛資產包裝之后上市。現在各地國企改革都在強調提高資產證券化率，都在進行資產的合并、分拆，市場如火烹油一律當作利好進行炒作，最好讓時間恢復投資理智。

去年12月，上證報的統計結果顯示，國資控股的上市公司市值合計達25萬億元，占A股總市值71%。國企改革與證券化牽涉到A股市場的根本前景，起碼要先看一下是否資產運作是否符合上市公司的程序正義原則，其次要看對上市公司的管理與贏利是否有根本改觀，以規則為準繩，以效果為風向，否則當年國企甩包袱的現象不是不可能重現當下。借著概念炒作進行市場逆淘汰絕不能再做，否則這次市場好不容易恢復，一旦醒悟大傷元氣，將傷及根本。

此次股市改革有些新意在內。從細節可以看得出某些改進，比如新股發行雖然飽受詬病，但新股發行如此迅速仍有那么多打新資金入市，事先為打新資金尤其是中小投資者預留的空間功不可沒。另一方面，從2013年前后開始，通過大數據分析，精準捕捉基金等行業的老鼠倉成為可能，事實上，這兩年的捕鼠是厲年最多的。今年3月10日，全國人大財經委副主任委員尹中卿表示，新證券法草案將推進股票發行注冊制改革；新證券法草案將強化中小投資者權益保護。一個是市場化，一個是加大保護中小投資者，這兩個原則直接針對權貴市場的命門，絕不能變。

股市上升夾雜著對新經濟憧憬，對國企改革的期盼，以及其他投資品種重要性下降，以及決策層對資本市場的堅定改革決心，幾股力量促成了目前的市場，來之不易，絕不能為了爛公司、為了甩包袱、為了圈錢，再次讓中小投資者傷心。