美元指數像是一把懸空的利劍，隨時可能刺向脆弱的國際原油市場。5月19日隔夜，因美元匯率大幅反彈，且全球供應過剩困擾市場，大宗商品市場“引擎”——國際油價正面臨熄火局面，整體大宗商品市場也開始降溫。

從國內商品期貨市場來看，昨日橡膠期貨主力合約1509跌5.48%，鎳期貨主力合約1507、PTA期貨主力合約1509跌停，甲醇、玻璃、PVC、銅、瀝青、錫、白銀等品種也錄得較大跌幅。

原油進入“震蕩模式”

自2014年7月起，原油走出近半年的單邊下跌，跌幅超過60%，進入2015年，原油仍延續2014年下半年的暴走模式，1月下跌5%，2月上漲10%，3月走出先跌后漲的大V型，振幅達6%，4月單邊上行漲幅達20%（2015年年初迄今，WTI走勢呈不規則W型）。

然而進入5月后，WTI油價一直在58-62美元區間震蕩整理，近20天未有清晰走向。中國大宗商品發展研究中心（CDRC）秘書長劉心田指出，進入5月后，原油已基本告別此前暴漲暴跌的“暴走”模式，而進入較理性、溫和的“和諧”模式。

劉心田分析，之所以5月原油表現與此前明顯變化，經過10個月的大幅震蕩，原油大幅上漲或下跌的動能已耗盡；目前原油60美元左右的價位比較“合理”，是多空博弈的平衡值；原油與煤炭、天然氣的三國殺博弈經過幾番“你方唱罷我登場”的降價，價格均處于較低水平。

對于近期油價下跌，方正中期研究員隋曉影表示，近期油價漲勢趨緩，出現大跌，前期油價的上漲與市場認為供需面將會出現好轉有直接關系。但目前來看，市場供需并沒有想象中的那么好，OPEC維持較高產量水平且沒有減產意愿，同時隨著油價的上漲，美國石油鉆井數量可能觸底并繼續加大市場的供給壓力，雖然月底美國將迎來夏季消費旺季，但供應完全可以滿足需求，整體依然是過剩局面。

多空分歧仍較大

即便如此，國際大投行與歐佩克組織對于后市原油價格仍有較大分歧。之前，歐佩克調高美國原油需求預期，而高盛卻下調國際油價預期，德意志銀行甚至預測國際油價不可能再回到80～90美元/桶。

德意志銀行商品研究全球負責人5月20日表示，在2015年剩下的時間里，布倫特原油均價料在62.50美元/桶，而美原油(WTI)均價料在57.50美元/桶。然而，該行認為油價已經沒有可能再回到80-90美元/桶水平。德意志銀行稱，目前油價正處在一個“良性區域”，未來1～2年美元將成為驅動油價走勢的主要因素。該行指出，如果2015年初油價仍維持在60美元/桶水平，那么油氣將面臨新一輪的減支。而油價低于50美元/桶則將會造成“非常嚴重的經濟后果”。

對此，格林大華期貨研究員原欣亮表示，高盛下調油價主要是從供應角度出發，高盛認為幾個重要的產油國供應水平都處于高位，首先沙特出于市場份額爭奪的目的，產量屢創新高，石油鉆探設備數量位于20年高位。俄羅斯產量也處在歷史最高水平。就美國的情況來看，盡管美國石油鉆井機活躍口數錄得連續第23周下降,但美原油產量在4月3日達到9.404MBPD的新高后，產量整體維持在高位略有下降。加上美國頁巖油生產效率大幅提升，其盈虧平衡點去年下降了每桶20美元至平均為每桶60美元，預計長期內盈虧平衡點會降至僅50美元。原油的需求不足以消化全球主要低成本產油國原油產量的增加。

原欣亮指出，后期影響國際油價走勢主要還是美國頁巖油和沙特等國的產量增速與全球消費增速的對比，同時美元走勢也對原油有重要影響，美元在上周觸及93.13低位后本周累計上漲2.2%，原油也隨之大跌。美國4月房屋開工跳升至近七年半最高，這或將影響即將公布的聯儲會議紀要偏向鷹派，或將在原油需求獨臂難支的局面上壓上新的一碼。

大宗商品市場“變天”

受原油市場影響，國內多個商品期貨品種受連累。對此，劉心田指出，從目前市場表現來看，5月大宗商品市場已然“變天”。導致變天的因素有三點：首先始自3月中旬的原油牛市已告一段落，3、4月大宗商品市場最主要的上漲引擎5月開始熄火，大宗商品市場缺少龍頭指引，整體開始降溫；其次自2月初大宗商品開始上漲，迄今已上漲超過3個月，商品平均上漲幅度接近5%，觸底反彈幅度過高，已滋生泡沫，有回調整理需要；最后是3、4月份傳統旺季已過，5月系淡季，前期行情上漲刺激的新增供應與淡季的較弱需求形成了較尖銳矛盾，此前的供需相對平衡格局已被破壞，商品市場的環境變差。

業內人士指出，大宗商品市場現在是假摔還是真跌，仍需觀察方可結論。3月中旬BPI曾出現過小幅回調，但半個月后（4月初）市場又重抬升勢，事實證明那是次“假摔”。無獨有偶，3月當時的情況和現在有不少相似之處，尤其是3月下旬原油曾出現過回調整理。但兩相比較，目前原油已處“高位”，且3月正處旺季，故目前真跌的可能要大于假摔。

生意社預期，大宗商品自此迎來2015年下跌第二浪的可能性較大（第一浪為1月份，BPI單月暴跌4%），第二浪表現將有別于第一浪，鑒于5、6、7、8月均系淡季，故第二浪或連跌4月（最早7月有轉機），整體下跌幅度或在5%-10%，基本上會蠶食掉2、3、4月漲幅，并確立新的底部。