今年二季度宏觀經濟持續低迷：工業增加值、固定資產及房地產投資同比增速繼續下滑；社會消費及進出口仍在底部徘徊；物價方面，PPI和CPI繼續下滑。貨幣政策方面，今年以來央行貨幣寬松操作頻頻，本季度再次下調金融機構人民幣貸款和存款利率和存款準備金率，貨幣政策將延續寬松狀態。同時，取消銀行存貸比限制，提高銀行資金使用效率，引導資金流向實體經濟。從采購經理人景氣指數PMI來看，宏觀經濟整體仍未見起色，新訂單PMI持續下降顯示需求仍較疲弱，分項指標顯示有一點積極變化，原材料庫存PMI連續回升，產成品庫存持續處于去化時間已達兩年之久。

前段時間市場大幅波動。4、5兩月，在市場良好的預期和大量資金入市的影響下，股市快速拉升，上證指數和創業板指數分別突破5000點和4000點。然而進入6月，由于估值水平畸高，短期流動性的波動，加上融資盤的杠桿效應，股市急轉之下快速深度下跌，嚴重影響投資者風險偏好。其間，前期漲幅較高的TMT、軍工等板塊跌幅較深。

景順長城策略精選基金在二季度堅持自下而上的投資策略，選擇具備較好成長性的優質公司，由于進入2季度以來，市場整體估值水平畸高，股票倉位保持較為謹慎的配置比例。

從大環境上來看，未來宏觀經濟的低迷狀態可能仍將持續一段時間，即使企穩回升，力度也比較有限，而結構轉型仍然是未來數年的主基調。6月份股市的大幅下跌，是一次對于市場過高估值風險的釋放。接下來，市場仍需要一段時間消化杠桿融資的影響，也將對個股成長的真實性要進行重新評估，成長股將出現較大分化。進入三季度，景順長城策略精選基金仍將堅持謹慎的倉位選擇和自下而上的選股思路，選擇優質的成長標的；同時，關注在市場恐慌后出現的價值股投資機會，以及宏觀經濟周期的變化帶來的投資機會。

張靖 景順長城策略精選基金經理

經濟學碩士,曾擔任平安證券研究員、風險經理、高級業務總監，摩根士丹利華鑫基金研究員、基金經理、專戶投資經理等職務。2014年加入景順長城基金，擔任景順長城策略精選基金經理。具有9年證券、基金行業從業經驗。