原標題: A股縮量連筑三底 通脹預期影響料有限

　　救市行情持續一個多月，在市場不斷縮量，成交一度回落到單日7000億，僅剩高峰時期的三分之一，不過過去兩周3500點之上市場已經連續筑出三個底部，市場會不會如某些悲觀者預測那般會跌破3373點的政策底部?

　　市場依然有利空陰霾籠罩，在豬肉漲價帶動下，7月CPI同比增長1.6%創出近期新高，通脹似乎有重新抬頭之勢，綜合過去情況來看，“通脹無牛市”似乎是鐵律;不過到底通脹是否全面到來?這又如何影響A股?市場人士對未來A股走勢的看法依然充滿不少分歧。

　　縮量連筑三底

　　管理層近日對各項交易的控制愈發嚴格，讓業內人士擔憂影響市場參與度，使得成交會逐漸步入不景氣。

　　深交所7月31日稱，對14個重大異常交易賬戶限制交易，上證所7月31日發布市場監察相關紀律處分公告，限制10個機構賬戶自7月31日至10月30日不得買賣在該所掛牌交易的所有證券;8月1日，上證所再對存在重大異常交易行為的4個證券賬戶采取限制交易措施。中國金融期貨交易所稱，自2015年8月3日起，對從事股指期貨套利、投機交易的客戶，單個合約每日報撤單行為超過400次、每日自成交行為超過5次的，認定為“異常交易行為”。

　　投資人士溫天納對《第一財經日報》稱，投資者參與市場交易，當然希望是自由買賣的市場，現在對各種交易進行限制，當這類政策存在，會影響部分海外機構投資者的參與意愿。現貨、期貨及杠桿是一個對沖機制，而現時在中央全方位控制做空期貨的情況下，只能吸引單邊看好股市的投資者，使得股市交易減慢，市況無法活躍。

　　過去兩周多的時間里，大盤再次出現了縮量調整走勢，甚至一度創下單日跌幅記錄，也一度創下了單日成交僅僅7000億的尷尬;而這次兩周內出現很明顯的三個底部，而且都在3500點之上，分別是7月28日的3537點，8月3日的3549點，8月6日的3614點。

　　兩周之內連續三個底部，這一切讓人想起2008年9月18日開始的救市行情，都是在救市之后1個月，市場縮量下跌并且連續出現三個底部，分別是10月28日的1664點，11月4日的1678點和11月7日的1680點，不過不同的是，這三個市場底部比9月18日救市前的政策底部1800要低。而這次7月底8月初的三個底部，都比上一個政策底3373點要高。

　　上海一位私募人士稱，這一次未必會跌穿3373的政策底，原因是7月初太多小盤股停牌，導致基金應對贖回必須要被動減持主板股票，導致大量主板股票被錯殺拖累指數;不過創業板會有很多個股成長無法兌現，估值上依然有壓力，有可能跌穿2300點的上一個底部。

　　也有券商資管人士稱，底永遠都是走出來才知道，能準確預測的鳳毛菱角，過去經驗看市場底一般比政策底要低一些;這次市場底，估計要很長時間才能出現，畢竟有太多的人為干擾因素，目前還是要謹慎一些。

　　通脹預期影響或有限

　　目前對A股最讓人擔憂的因素，非通脹莫屬，從過去歷史經驗來看，只要宏觀經濟進入通脹周期，A股總是萎靡不振，甚至被通脹拖入熊市。

　　從2009年7月通脹觸底，CPI同比增長-1.8%，之后持續反彈到2011年7月的6.5%;在這一個CPI由弱到強再到走弱的幾年周期，A股就經歷了持續四年的熊市，上證指數在2009年8月初創下3478點新高后就繼續走低到2013年中的低點;不過在這期間，小盤股見頂是在2010年11月。2007年底到2008年上半年的通脹所造就的熊市，投資者記憶猶新;更早之前1993~1994年的嚴重通脹，更是讓上證指數從1993年初的1559點，大跌到1994年7月底的325點，這兩次通脹，都直接把市場帶入全面大熊市。

　　來自國家統計局8月9日發布的信息顯示，7月中國CPI同比漲幅1.6%，環比五個月來首次出現正增長0.3%，豬肉和旅游價格上升是CPI環比上漲主因。

　　對于豬肉漲價是否會導致全面通脹，一位券商策略分析師向《第一財經日報》稱，過去通脹導致牛市不再，主要原因是通脹導致貨幣政策收緊，但現在經濟放緩下，看不到貨幣政策轉向的苗頭。

　　多家券商分析師也并不認同通脹即將全面到來的講法。

　　華泰證券首席策略分析師徐彪對《第一財經日報》稱，歷史經驗看，產出缺口對通脹的影響比豬周期以及房租周期要大一些，因此在經濟復蘇的證據明確前，對通脹需要保持警惕，但不宜過分擔憂。

　　中信建投分析師胡艷妮認為，豬肉消費具有季節性，豬肉生產具有周期性，周期項較好地反映了豬肉消費的季節性，趨勢項主要由生豬養殖成本決定，而隨機項來自疫病等不可控因素;供需因素影響短期波動，供給不足是豬肉價格走高的直接原因。短期通脹水平走高不會成為貨幣當局改變政策的依據，畢竟目前現狀對于政府來說，保增長、控風險的壓力更大。貨幣政策下半年也不可能比上半年更為寬松，降息空間被壓縮，但降低準備金率會是大概率事件。

　　也有分析人士認為，潛在通脹會給貨幣政策形成挑戰。海通證券宏觀分析師姜超等稱，6月CPI由上月1.2%升至1.4%，主因受低基數影響食品漲幅略升。7月以來蔬菜價格小幅上漲，豬價繼續大漲，食品價格漲幅明顯，7月CPI小幅反彈至1.6%。受食品價格和服務價格上漲影響，消費物價或底部回升;而產能過剩持續、工業通縮惡化，通脹呈現結構性分化，也對央行貨幣政策形成挑戰。