安信證券首席經濟學家高善文：

政府應盡快并堅決穩定人民幣匯率

8月12日晚，安信證券召集了關于人民幣匯率問題的電話會議，安信證券首席經濟學家高善文博士就人民幣匯率問題發表了自己的觀點。

第一，目前金融市場面臨著股市重建和人民幣匯率貶值兩個迫切和相互糾纏的問題，其實質均與價格高估和高杠桿有關系。股票市場的估值泡沫化與去杠桿的壓力比較清楚，其演化過程劇烈并且難以預測。但是，在匯率市場上，我們目前也許會面臨類似的問題。

第二，由于過去幾年人民幣匯率升值，境外利率水平低，再加上境內利率水平長期高企，大量企業通過舉借外債，并設法結匯的方式來融資，從而形成數量可觀的美元杠桿，其準確數量難以估計，但也許在數千億美元的量級。由于美元匯率的趨勢變化和內外經濟周期的差異，人民幣匯率高估的問題今年以來越來越明顯。

第三，基本面因素導致的人民幣貶值預期造成了美元債務去杠桿的潛在壓力，這反過來又可能進一步加劇人民幣貶值壓力，從而形成相互強化的過程。人民幣匯率中間價確定方式的調整和近日的貶值看起來似乎催化、觸發或者顯著加速了這一過程。針對人民幣的投機性交易和境外對人民幣匯率偏謹慎的看法進一步造成了問題的復雜化。

第四，美元債務的去杠桿會造成境內金融市場的拋售壓力，并加劇經濟下滑，從而在基本面和資金面兩個方向上對資本市場形成影響。由此，股災重建和匯率問題相互糾纏，相互作用，使得局面非常難以預測。

第五，我們認為合理的政策應對很可能是政府盡快并堅決穩定人民幣匯率，防止美元債務去杠桿過程形成類似股災中的強平機制。由此對境內經濟和金融市場形成的負面沖擊，及時準備預案，并通過貨幣和財政政策妥善應對。（金輝）