經濟觀察網 李曉丹/文10月23日、8月26日、6月28日，“雙降”周期接近于兩個月一輪，使得市場可以大體窺見央行現階段政策調整的頻率和幅度。

但是，連續三次“雙降”，傳遞的信號顯然不僅于此。

10月23日晚間的“雙降”來得并不突然，可是說是一場預期之內的“放水”。10月19日國家統計公布的中國三季度GDP在經濟進入新常態之后首次降至6.9%，今年的一二兩個季度GDP增速均為7%。數據本身并未超出預期，但是引起更多關注的是，前三季度的數據是在穩增長政策不斷加碼之下得以實現的，尤其是三季度對投資做了更多傾斜。

宏觀政策加碼，從實際操作來看，一二季度主要依靠的是貨幣政策，6月和8月的“雙降”都提到了要降低融資成本。而從具體到時點來看，從去年底反復強調要利用股市為經濟提供更多資金支持以來，由于上漲過快引起各種擔憂的股市在6月出現了大幅調整，6月底的“雙降”被市場解讀為穩定金融的目的更為直接。

隨著經濟下行壓力的逐步加大，PMI、PPI等與實體相關的數據回升艱難，再加上國企改革、新匯改等繼續強化經濟結構轉型的改革推進，為了給改革創造時間，8月的“雙降”如期而至。不過，這次利用貨幣政策的傳統工具來釋放流動性的目標，已經從金融轉向實體。

10月23日，央行再次釋放流動性，下調金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%，以進一步降低社會融資成本；同時，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。根據市場測算，本次全面降準0.5%，能釋放6000億元給商業銀行；加上額外的小微、“三農”再降0.5%，約釋放2000億元，兩項合計約釋放7000億到9000億元資金。

第三次“雙降”展現出了貨幣政策一個更為明確的轉變，那就是在保持定向寬松的同時，全面寬松成為穩定經濟更為主要的工具。而這也隱含著貨幣政策已經在為四季度經濟做足鋪墊，按照目前的節奏，下一次的調整剛好是在12月底。

如果以年底為節點，可期的貨幣政策加上已經真正積極起來的財政政策，要實現年初設定的經濟增長目標問題不不大。貨幣政策的調整，更為長遠的目標應該是“用金融資金彌合經濟結構短板，全面促進結構調整”。

實際上，無論是6月的股市調整還是8月的新匯改，中國的貨幣政策已經在長痛和短痛中做出了選擇——將國內和匯率的資金價格放低，讓部分泡沫破滅，給實體經濟恢復的時間并以此來啟動消費——股市還是要慢牛，降低實體融資成本的同時讓資金更多地進入實體經濟。

而從實際情況來看，“雙降”所釋放的流動性在進入實體的過程中出現的主要問題仍然是融資渠道不暢，作為融資樞紐的銀行在其中所承擔的職能仍然苑囿在信貸額度、信貸資質、銀行盈利等條件之下。作為實體融資另一個重要渠道的直接融資也更多地停留在風險監控、資本逐利的框架之下雙向搖擺。

因此，在經歷了連續三次“雙降”之后，貨幣政策給出了更為明確的調整信號：一方面可以看到，為了保持經濟的平穩換擋，貨幣政策將更多參看實體經濟，以穩定對節奏對流動性進行管理；另一方面這也意味著，貨幣政策的節奏穩定之后，圍繞著進一步打通資金渠道真正對當前經濟產生干擾的融資不暢、投資下滑等問題，會采用貨幣以外的政策來解決，財政支出擴大、金融體制改革會力度更大。