清明假日期間，國際金融市場表現強勢，美股再創新高，商品市場也隨之從低位反彈。然而從能源市場表現來看，卻乏善可陳。除美國市場略有反彈，歐亞地區原油價格普遍持穩或回落，美歐成品油價格也有回落。筆者認為，從目前市場狀態來看，供給維持充裕，但消費疲弱是油市后市走勢的主要抑制因素，預計二季度市場整體仍將維持弱勢格局，Brent原油有望回落至105美元。

伊朗出口增長

亞太地區供給充裕

年初以來，隨著伊朗局勢的持續發酵，美歐和伊朗的強硬對抗態度是市場預期油市遠期供給將出現緊縮的主要依據。然而隨著4月14日伊朗與六方核談判的良好進展，伊朗局勢繼續惡化的可能性在逐步縮減。隨后伊朗駐俄大使向外透露有意停止擴大核試驗以避免更大范圍制裁，此外亦有意作出更多退讓以換取歐盟取消7月份的制裁。而美歐方面，面臨大選壓力的奧巴馬和薩科奇對于高油價的打壓態度也同樣堅決，對于伊朗問題也采取較為溫和的態度。

因此，筆者預計，伊朗局勢繼續擴大并惡化的可能性甚小，而在此基礎之下，目前市場更多關注于既定制裁路徑之下市場的供需狀況。一季度，隨著亞太等國不斷削減自伊朗進口，伊朗出口自年初的250萬桶/天降至3月份的230萬桶/天，中日削減自伊朗進口，轉向其他中東國家。市場揣測隨著沙特閑置產能的縮減，全球可用于平抑油價波動的工具在不斷減少，然而從實際的數據來看，一季度雖然OPEC整體產能增長，但沙特并未增產，利比亞和伊拉克產能的快速復蘇才是供給增長的主要原因。

雖然由于航運承包問題，伊朗出口受阻，但由于其通過延長付款期等方式積極折扣銷售，仍舊吸引了印度進口。4月份伊朗出口快速增長近20萬桶/天，重新回到了年初水平。從目前全球供給格局來看，伊拉克和利比亞的增產仍將填補伊朗和蘇丹產能的缺口，而伊朗低價轉銷的原油也將較大程度緩解印度和東亞地區的供給狀態。

歐美消費疲弱

新興國家無起色

供給層面目前并不存在短缺，而需求狀況同樣不佳。全球一季度石油產品總消費量8940萬桶/天，環比下滑逾30萬桶。在美國能源部對于2012年全球原油供需的總體預估中，消費和供給增長的預期分別為89和181萬桶/天，相較于過去3年的緊平衡狀態，今年原油市場整體供需格局較為寬松。

而從主要經濟體情況來看，歐洲經濟疲弱，原油消費持續萎縮。從4月份PMI分項數據來看，原油和能源行業下滑明顯，預計歐洲全年能源消費仍將維持持續縮減。從美國來看，同樣不容樂觀，一季度美國成品油消費觸及近15年以來最低水平，雖然工業復蘇提振了柴油消費，一定程度對沖了汽油消費的疲弱，但仍不足以提升整體能源消費。而進入二季度以來，雖然汽油旺季逐步到來，但實際消費仍未見起色，從美國石油協會數據來看，4月美國汽油消費較去年同期降低約6%，而同期煉廠利潤率的提高增加了汽油供給，汽油市場整體難見起色，對美國整體市場也形成了壓力。

從中國目前的情況來看，同樣不容樂觀。雖然中國目前仍舊是全球新增原油消費的主要動力，但經濟目標的下調將一定程度傳導至石油消費。以歷史數據來看，中國經濟增速若回落至7.5%，新增原油需求量將降低約10萬桶/天。從目前情況來看，4月份國內柴油出現滯銷，批發價不斷下滑，也是近18個月來首次打破柴油供需緊平衡狀態。