大連塑料于6月底突破9500一線壓力，加速上行。筆者認為，隨著全球貨幣寬松預期的增強，供需矛盾逐步改善，連塑仍有反彈空間。

中歐聯袂降息

上周四，中國央行與歐洲央行聯袂降息。中國下調存貸款利率0.25和0.31個百分點，且將貸款下限由基準的0.8倍擴大至0.7倍。從此次利率調整來看，長期存款利率下調幅度大于短期存款利率，央行促進長期消費意圖明顯；一年期的貸款利率下調幅度大于長期貸款利率，表明央行意在通過降低資金成本以刺激投資需求。總的來看，此次出乎市場意料的降息，預示著國內二季度經濟繼續下滑的可能性仍然較大，因此本次下調利率更多出于穩增長的目的。歐洲央行降息0.25個百分點符合市場預期，其目的是期望非金融機構因存款利率下降轉而投資風險資產，從而拉動經濟。綜合來看，此次中歐聯袂降息加大了市場對于全球寬松的預期，長遠來看，對大宗商品價格將是有利的。

供應逐步趨緊

從產量來看，1―5月我國PE總產量414.5萬噸，較去年減產20.1萬噸，筆者預計6月的減產幅度與5月相當，因此上半年的減產幅度將在20萬―30萬噸之間，較去年同期減產5%―7%。從PE進口量來看，1―5月進口總量為300.34萬噸，較去年同期小幅上漲8.63萬噸，若剔除出口增長0.66萬噸，實際凈進口量較去年增長7.97萬噸。因此，1―5月國內PE實際供給量較去年減少12.13萬噸，而6月預計凈進口量仍無法超越減產量，筆者判斷上半年實際供給量較去年減少幅度將更大。從這個角度來看，盡管今年二季度需求不振，但實際供給量也隨之減少，這將在下半年為生產方創造相對上半年更好的供需環境。

季節性需求或將啟動

從農用薄膜的生產量來看，今年1―5月全國農用薄膜總產量為60.47萬噸，較去年同期增加8.34%。環比方面，在3月份農用薄膜旺季之后，4、5兩月產量快速回落，5月農用薄膜產量僅為3月60%左右，生產季節性較為明顯。通過對近10年農用薄膜產量對比，筆者發現除了2004年，近10年農用薄膜下半年產量較上半年均有增長，平均增長率為10.31%，并且近三年下半年較上半年產量增幅則更為明顯，平均增長率達到19.13%。考慮到農用薄膜生產季節性較為明顯，筆者預計7―9月整體農膜產量應較為平穩，在9月農膜旺季開始之后，或將出現大幅增長，預計農膜下半年總產量在80萬噸左右，樂觀估計值在86萬噸左右。因此從農用薄膜的角度來看，下半年的需求較上半年也會有所改善。

綜上所述，在全球貨幣可能繼續寬松的大環境下，上半年實際供應量減少和下半年農膜旺季開啟將改善塑料下半年的供需環境，筆者認為下半年連塑將走出一輪反彈行情。(中證期貨 張靈軍)