德邦證券周策略：A股三季度有一波反彈行情

最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)依然比較疲弱。二季度GDP 增長(zhǎng)7.6%，低于一季度的8.1%，符合市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)增加值9.5%，相比上月回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)，可以看出目前經(jīng)濟(jì)依然相當(dāng)疲弱。投資與消費(fèi)與一季度相比分別回落0.5 和0.4 個(gè)百分點(diǎn)，6 月份投資相比上月提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)相比上月跌幅收窄，透出一絲積極的信號(hào)，還有二季度GDP 環(huán)比增長(zhǎng)1.8%， 比一季度的1.6%提高0.2 個(gè)百分點(diǎn)，上半年的進(jìn)出口也是比一季度有所加快。 CPI 加速回落，通脹已無(wú)憂。6 月CPI 和PPI 雙雙大幅回落，分別為2.2%和-2.1%，均較上月顯著回落，顯示通脹處在快速回落的通道，糧食和豬肉價(jià)格回落是通脹回落的主要原因。我們認(rèn)為通脹壓力已經(jīng)完全緩解， 短期內(nèi)無(wú)反彈壓力，不會(huì)對(duì)政策放松構(gòu)成阻礙。生豬和母豬存欄充足，豬肉價(jià)格不具備大幅回升的條件。夏糧豐收大局已定，農(nóng)業(yè)部宣布今年夏糧總產(chǎn)、單產(chǎn)將再創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)"九連豐"，糧食價(jià)格也不具備大漲的基礎(chǔ)。受外需不振和企業(yè)去庫(kù)存影響，非食品中的消費(fèi)品價(jià)格將繼續(xù)回落。服務(wù)價(jià)格將繼續(xù)上漲，但是漲幅也會(huì)因總需求疲弱而受到抑制。綜合來(lái)看， 未來(lái)通脹將進(jìn)一步下行。 流動(dòng)性方面，信貸規(guī)模符合預(yù)期，中長(zhǎng)期貸款占比仍需改善。6 月份新增貸款總量達(dá)9198 億元，符合我們的預(yù)期。其中新增企業(yè)貸款主要增量體現(xiàn)在新增短期貸款方面，而6 月份中長(zhǎng)期貸款占比回落3.6 個(gè)百分點(diǎn)， 可見(jiàn)目前企業(yè)和銀行對(duì)于未業(yè)的態(tài)度依然偏謹(jǐn)慎。流動(dòng)性指標(biāo)M2 增長(zhǎng)13.6%，比上月提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)，M1 同比增4.7%，比上月提高1.2 個(gè)百分點(diǎn)。新增貸款放量、M1 和M2 的增長(zhǎng)表明，通過(guò)前期降息、降準(zhǔn)等一系列貨幣組合拳，今年上半年貨幣政策放松的效果確確實(shí)實(shí)地體現(xiàn)了出來(lái)。。

展望未來(lái)，我們認(rèn)為在企業(yè)投資動(dòng)力不足、房地產(chǎn)投資下行以及外圍動(dòng)蕩加劇的背景下，降息和降準(zhǔn)配合將使得貨幣政策寬松的效果進(jìn)一步提升。降準(zhǔn)主要通過(guò)改善銀行間市場(chǎng)資金狀況、擴(kuò)大貨幣乘數(shù)來(lái)保障貨幣供給、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。此前存款準(zhǔn)備金率下調(diào)作用不明顯和企業(yè)貸款需求不足有關(guān)。降準(zhǔn)之后降息有助于提升貨幣政策的有效性。預(yù)計(jì)年內(nèi)還會(huì)有2 次降準(zhǔn)和1 次以上的降息。

投資策略：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲弱，符合市場(chǎng)預(yù)期，個(gè)別數(shù)據(jù)透出積極跡象，全球各國(guó)央行紛紛降息，中國(guó)三次降準(zhǔn)和二次降息，政策效果有望在三季度顯現(xiàn)，我們認(rèn)為A股三季度有一波反彈行情，時(shí)間在7、8 月份。建議股票配置6 成，行業(yè)看好醫(yī)藥和食品飲料。